海大集团(002311.CN)

海大集团(002311):竞争优势凸显 饲料业务表现亮眼

时间:21-07-31 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司公布半年度业绩,2021 年上半年实现营业收入381.91 亿元,同比增47.54%;归属于上市公司股东净利润15.33 亿元,同比增38.82%,加权平均净资产收益率10.68%,同比减少0.52 个百分点。

研发采购优势凸显,饲料业务量利齐升。上个半年饲料业务实现销量881 万吨(其中自用42 万吨),同比增34%,显著高于行业平均水平(饲料工业协会1-6 月饲料产量同比增21%),受益于费用控制和套保收益,上半年单吨净利润同比持续提升。在原料价格大幅上涨的背景下,公司研发采购优势充分凸显。分品类看,禽料/猪料/水产料销量分别同比增12%/148%/21%,其中水产料结构稳步优化,国内虾蟹料同比增35%。综合判断,公司目前在产品力、成本方面领先优势扩大,饲料销量、利润增长逐步摆脱养殖景气度干扰,走出独立行情。

猪价下滑导致生猪养殖短期承压,种苗动保业务增长迅速。Q2 生猪价格大幅下滑,受此影响行业养殖利润大幅下滑,预计公司Q2 养殖利润亏损2 亿左右,上半年公司养殖盈亏基本打平,整体养殖成本在22-24元/公斤水平,判断公司生猪养殖体量有限同时成本控制得当,养殖利润对整体利润影响有限且偏短期。上半年种苗业务营收5.03 亿,同比增44%,继续保持高速增长;动保业务方面,公司“千站计划”推进顺利,销售收入同比增25%,其中畜禽动保收入翻倍增长,预计动保及种苗业务贡献净利润近2 亿元。

盈利预测与投资建议:我们预计21-22 年归母净利润分别为31.00 亿元、38.81 亿元。综合考虑公司行业地位、竞争优势等因素,参考可比公司估值,我们给予公司21 年40 倍的PE 估值,对应合理价值74.64元/股,给予“买入”评级。

风险提示。水产价格大幅下滑,生猪出栏量不及预期。