海大集团(002311.CN)

海大集团(002311):业绩符合预期 盈利能力持续提升

时间:21-01-20 00:00    来源:华鑫证券

事件:公司公布2020 年度业绩快报,预计全年实现营业收入604.84 亿元,同比增长27.03%;归属于上市公司股东净利润25.00 亿元,同比增长51.61%,对应EPS1.58 元/股,同比增长49.06%。

前三季度毛利率净利率改善,盈利能力有所提升。2020前三季度毛利率12.44%,同比+0.55pct,净利率5.35%,同比+1.12%。盈利能力显著改善,主要是饲料板块中猪料受益于生猪出栏的大幅回升,景气度维持高位,同时生猪养殖业务发展较快,拉高了整体毛利率。

养殖业务高速发展,未来或将成为新的业绩增长点。2020上半年公司养殖业务收入24.35 亿元,同比增长101.17%,其中生猪养殖业务实现收入13.4 亿元,同比增长106.47%,水产养殖业务实现收入4.21 亿元,同比增长102.4%,禽产业链业务收入6.74 亿元,同比增长超90%。从半年报来看,目前公司养殖业务占公司收入的9.4%。未来随着公司猪场的陆续建设和投入使用,规模化养殖带来的成本下降能够进一步提升毛利率,同时进一步提升这一板块的收入占比,增厚业绩。

募投项目将陆续落地,助力饲料业务稳健增长。根据公司半年报,2021 年可投入使用的募投项目包括南通海大年产24 万吨饲料项目、清远海大年产24 万吨饲料项目、淮安海龙年产20 万吨饲料项目和韶关海大年产40 万吨饲料项目,我们判断今年生猪出栏增速会维持在较高水平,叠加公司饲料产能提升,公司饲料板块仍会业绩稳健增长主力军。

盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为25.00 亿元、36.06 亿元、44.92 亿元,对应 EPS分别为1.58 元、2.28 元、2.84 元,当前股价对应 PE 分别为42.9/29.8/23.9 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:发生重大疫情的风险;生猪、水产等价格不及预期的风险;新冠疫情影响物流运输的风险。