海大集团(002311.CN)

海大集团(002311):饲料销量稳步提升 养殖业务表现亮眼

时间:20-10-28 00:00    来源:广发证券

公司公布三季度业绩,2020 年前三季度实现营业收入438.06 亿元,同比增23.35%;归属于上市公司股东净利润20.73 亿元,同比增46.8%,加权平均净资产收益率19.87%。

饲料销量稳步提升,生猪养殖表现亮眼。公司三季度饲料销量延续稳健增长态势,根据饲料工业协会数据,三季度高端水产消费恢复良好,预计公司高端水产饲料Q3 增速维持20%以上增长;受益于生猪养殖景气度持续,行业猪料销量快速恢复,预计公司猪料Q3 销量同比增速翻倍;凭借公司产品力优势,Q3 禽料持续保持20%左右稳定增长。养殖方面,三季度猪价高企,公司养殖成本保持行业领先,预计单头盈利约1000 元。动保种苗方面,2020 年虾苗销量表现亮眼,预计全年销量有望突破250 亿尾,有望成为后续公司业绩增长新亮点。

产业协同发展加速,看好公司长期成长空间。公司业内首创“服务营销”理念并长期践行,不断提升水产、肉禽、生猪等产业链整体服务能力。水产领域,公司虾苗业务厚积薄发取得突破,有望继续增加客户粘性以及创造新的利润增长点;水产动保继续维持高速增长。畜禽领域,公司禽料经营效率持续提升,有望在全国复制华南经验;猪料产品力具备很强竞争优势,份额仍有很大空间,短期受益于存栏回升。

当前饲料仍是公司主要利润来源,随着公司各产业链布局逐步收获,未来利润增长也将多点开花,继续看好公司长期成长空间。

我们预计20-21 年归母净利润分别为25.41 亿元、32.53 亿元。综合考虑公司行业地位、竞争优势等因素,我们给予公司21 年30 倍的PE估值,对应合理价值60.93 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。水产价格大幅下滑,生猪出栏量不及预期。