海大集团(002311.CN)

海大集团(002311):饲料量利齐升 养殖贡献增量

时间:20-07-11 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2020 年半年度业绩预告。

预计归属于上市公司股东的净利润为10.45-11.12 亿元,上年同期为6.74 亿元,同比增长55%-65%;基本每股收益为盈利0.66-0.71 元,上年同期为盈利0.43 元。

我们的分析和判断

饲料量利齐升,生猪业务贡献增量

公司预计2020 年上半年实现归母净利润10.45-11.2 亿元,同比增长55%-65%。业绩保持高速增长来源于两方面:

第一,饲料业务。面对上半年疫情爆发和反复、贸易关系复杂、农产品价格波动等多重因素,公司在行业经营困境中积极抢先恢复生产,进一步完善线上线下结合的服务模式,提升产品价值和客户粘性,产品市场份额持续扩大。此外,公司新增产能进一步释放,产品结构不断优化。2020 年上半年,公司饲料量、利均保持稳定增长。

第二,生猪业务。上半年国内生猪价格高位震荡,公司近年在持续加强生猪养殖团队建设、防疫措施完善和养殖产能扩张等方面都取得较好的效果。2020 年上半年,生猪养殖业务对公司营业收入和利润的增长具有良好增益作用。

猪料逐步改善,禽料维持增势,水产料格局向好生猪产能逐步恢复。据农业农村部介绍,能繁母猪与生猪存栏已经连续数月保持增长,行业存栏预计后期表现为恢复趋势,猪料销量有望继续改善。此外,本次非瘟影响下,生猪规模化养殖占比预计提升,而且今年预计还会存在中小企业退出的情况,随着公司产能规模扩张,市占率有望进一步提升。

禽料方面。公司近几年对禽料研发、产品细分和开发、产能规模等投入较大,对禽料进行很多细分的挖掘工作,扩大利润空间。此外,随着规模扩大和信息化提升,公司费用有望下降。短期来看,2020 年我国猪肉供给缺口仍存,鸡肉替代消费效应持续,下半年禽类存栏量将高位运行,预期禽料需求持续强劲。

水产料方面。随着餐饮业的恢复,包括单位、学校等陆续复工,消费量预计会逐步上升,对养殖量、饲料的投喂等都会有正面的影响。从价格来看,自二季度以来,四大家鱼价格均出现了明显走高,对饲料需求影响利好。此外,中高档水产品(鲈鱼、生鱼、鳜鱼、小龙虾等)需求由于居民消费升级而价格稳定,养殖利润可观,对应饲料需求也稳定增长,公司多年深耕水产饲料领域,护城河深厚。

生猪价格预计高位运行,养殖业务有望继续贡献增量据农业部,我国能繁母猪存栏自2019 年10 月开始环比回升,但三元留种母猪占比较高,从整体生产效率来看行业产能恢复仍然较为缓慢。当前时点,我们对后期的判断是,短期来看,5 月猪价已经企稳,6-8 月猪价迎来一轮触底反弹,3-4 季度考虑需求将会大有改善,预计价格高位震荡,2020 年价格预计高位运行。

公司于2015 年开始布局生猪养殖行业,近年来防疫措施持续完善,养殖产能不断扩张,养殖业务逐渐成熟,2019 年与2020 年上半年对业绩增益作用显著,截至2020 年一季度末,公司生产性生物资产为2.59 亿元,较2019 年末增长56.6%。猪价高位背景下,养殖业务有望继续贡献增量。

投资建议:

我们预计公司2020-2021 年营业收入分别为592.15 亿元和723.75 亿元,同比增速为24.37%和22.22%;归母净利润为25.37 亿和32.25 亿,同比增长53.66%和27.12%;对应PE 为32.7x 和25.7x,维持“买入”评级。

风险提示:

水产养殖受自然灾害大幅减产;生猪价格大幅波动。