海大集团(002311.CN)

海大集团(002311):下游消费复苏及水产品涨价 利好水产饲料销售

时间:20-05-25 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

近期海大集团(002311)股价表现较好,我们认为因下游消费复苏以及水产品涨价,公司水产饲料销售前景向好,投资情绪因此提高。

评论

下游消费复苏及水产品价格上涨,水产饲料销售向好:随近期国内新冠疫情逐步稳定,下游消费边际改善,公司因此受益。据哗啦啦餐饮数据,5 月初至今餐饮营业门店数量、营业额增长3.7%、2.0%,餐饮渠道消费有所复苏,我们认为这利好水产品在餐饮渠道的消费改善。同时,据商务部数据,5 月四大家鱼均价同比、环比+6.3%、+3.6%,水产品涨价预期提升,我们认为水产养殖盈利改善也利于水产饲料销售。基于此,我们认为本年公司水产饲料销售前景较好,随水产饲料销售旺季临近,公司水产料增速有望提升,我们当前判断公司全年水产料销量增速有望接近30%。

禽料有望延续较快增长,猪料存在改善机会:1)据博亚和讯数据,2Q20 以来全国白羽肉毛鸡均价环比+22.7%,我们认为随国内新冠疫情趋稳,且天气转暖后禽流感疫情减少,禽产业链已逐步摆脱1Q20 低迷状态。全年看,我们判断禽肉对猪肉替代消费较强,且禽养殖量增加,禽饲料销售高增长仍可期待,我们预计全年公司禽料销量同比+25~30%。2)本年生猪养殖利润较高,养殖量边际提升,我们判断公司猪料有恢复机会,预计全年销量同比超+10%。

且考虑前端料占比上升,猪料盈利能力或有提升。

生猪养殖稳步推进,提升业绩弹性:据全国22 省市猪价数据,2Q20以来生猪均价环比-12.8%至31.9 元/千克,且近期猪价已经跌至27.6 元/千克,我们认为这主要因为在新冠疫情稳定后,国内屠宰场陆续开工,此前压栏的生猪集中流入市场,短期供给压力增加。

但随压栏压力陆续释放,我们认为当前猪价已在全年较低位置,且预计近期猪价将逐步回暖,全年均价判断约30~35 元/千克,生猪养殖盈利将有保证。本年公司生猪出栏指引超100 万头,生猪养殖业务有望贡献有效的业绩弹性。

估值建议

当前股价对应2020/21 年30/22 倍P/E。我们暂维持2020/21 年归母净利预测25.05/33.86 亿元不变。考虑消费复苏预期或提升估值中枢,我们上调目标价16.7%至56.0 元,对应2020/21 年35/26倍P/E,+20%空间。维持跑赢行业评级。

风险

下游景气低迷;原料价格大幅波动;极端天气影响;疫情风险。