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海大集团(002311):饲料销量稳步增长 Q1业绩超预期提升

发布时间:2020-04-21    研究机构:广发证券

  核心观点:

公司公布2019 年年报和2020 年一季报,2019 年公司实现营业收入476.12 亿,同比增 12.94%;归母净利润16.49 亿元,同比增14.71%;加权平均ROE 19.54%。公司2020Q1 实现营业收入104.91 亿,同比增 18.22%;归母净利润 3.04 亿,同比增147.93%。

2019 年饲料销量稳步增长,水产饲料销售结构持续优化。2019 年,公司销售饲料1,229 万吨,同比增15%,约占全国饲料产量的5.37%。

  其中禽料同比增35%,猪料同比下滑28%,水产料同比增13%(其中,特种料同比增20%)。公司禽料受益于行业景气度提升实现销量大幅提升;水产饲料方面,在行业增速承压的情况下,公司坚持优化结构,大力发展特种水产饲料,使得特水料销量和毛利率实现同步提升。

养殖业务净利润同比大幅提升,推动Q1 业绩超预期增长。受益于猪价大幅提升,估算2020Q1 生猪头均盈利提升至700 元/头+,预计养殖业务贡献净利润0.7 亿元左右,我们预计2020 年公司出栏量有望突破100 万头,按照单头盈利500 元保守估计,全年生猪养殖业务有望贡献近5 亿元净利润。饲料方面,2019Q1 受益于水产存塘量+禽存栏增加,公司饲料销量加速提升,推动饲料业务净利润稳步提升。根据公告,Q1 公司期货套保损失约8 千万,导致投资收益同比减少538.91%,对短期业绩造成一定影响。

我们预计20-21 年归母净利润分别25.18 亿、32.84 亿,对应20-21年EPS 分别为1.59 元/股、2.08 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素,我们维持公司20 年30 倍的PE估值不变,对应合理价值47.80 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。水产价格大幅下滑,生猪出栏量不及预期。

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