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海大集团(002311)深度报告:纵横耕耘 强者愈强

发布时间:2020-03-24    研究机构:兴业证券

  投资要点

  饲料龙头,农牧行业闪耀的白马。海大集团(002311)由制造水产饲料起家,2019年饲料总销量1230 万吨,居全国前三。公司当前主营业务为水产饲料、畜禽饲料、动保种苗和养猪等业务。多年来,公司维持稳健发展的势头,2009 年至2018 年营业收入、净利润复合增长率均超过25%。

  饲料纵向体系健全+横向品类丰富=强产品力。(1)公司采购、配方、销售、生产流程高度成熟,配合“四位一体”的快速联动机制,形成饲料板块的核心竞争力。各环节紧密配合,实现对原材料成本波动的快速反馈,配方的灵活调整,低成本高质量,同时配套成熟的养殖服务,增强养殖户粘性。(2)公司在水产料、禽料和猪料上相继发力,在部分区域和品种上获得高市占率和强议价权。丰富的产品矩阵是公司平滑下游周期的利器,经营稳定性强,实现量、利均持续增长。

  业务版图丰富,未来的农牧巨头。(1)饲料业务竞争力强劲,目标明确,持续投资,海内外布局,预期2021 至2022 年销量达到2000 万吨,中期有望达到4000 万吨;(2)动保、种苗业务增速快、净利高,后续有望持续发力;(3)养殖、食品业务引领公司产业延伸到消费端。

  投资建议:公司纵向联动流畅,产品力一流;横向品类丰富,滚动发力;国内空间广阔,海外蓄势待发,长期有望成长为综合性国际农牧巨头。2020年预期水产料回暖,禽料维持景气,猪料恢复性增长,养猪贡献利润弹性。

  经调整,预测2019 年至2021 年EPS 分别为1.04、1.57、2.17,对应2020年3 月23 日股价,PE 为33.4 倍、22.2 倍和16.0 倍,维持“买入”评级。

风险提示:恶劣天气、自然灾害、养殖疫情突发、原材料价格波动

申请时请注明股票名称