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海大集团(002311):饲料销售稳增 业绩持续稳健

发布时间:2020-02-18    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2019 年度业绩快报。

2019 年公司实现营业收入476.86 亿元,同比增长13.12%;实现归属于上市公司股东的净利润16.51 亿元,同比增长14.90%。基本每股收益1.04 元。

我们的分析和判断

紧跟行业形势调整战略布局,饲料销售稳健增长

2019 年受非洲猪疫情影响,国内生猪存栏量持续下降,2019年10 月份生猪存栏量同比下降41.4%,12 月起才实现环比回升。生猪存栏大幅减少降低了猪料需求;禽链景气度提升,存栏持续增长,禽饲料需求持续旺盛;受天气、水产品价格持续低迷的影响,水产养殖户投喂积极性较低,水产饲料需求低迷。

公司凭借区域和产品线布局优势,快速调整战略布局,把部分产能进行切换、调整及进行区域合并,把产能、人员等资源切换到禽饲料,禽料实现高增长,猪料销售有所下降;在水产养殖市场低迷阶段,公司凭借研发、服务、管理的优势,持续增加研发投入、打造新品、提升产品力、深化服务,水产饲料实现增长,市占率进一步提升。2019 全年公司实现饲料销量约1230 万吨,同比增长15%。

生猪养殖产能逐步恢复,公司猪料销售望持续改善

据农业农村部数据,2019 年12 月全国能繁母猪存栏量环比增长2.2%,已实现3 个月环比增长,比9 月增长了7.0%。2019年8-11 月生猪出栏环比持续下降,12 月份止降回升,环比大幅增长14.1%。2019 年12 月份猪饲料产量环比增长2%,连续4 个月增长。

2020 年1 月份,据我们了解,受北方区域有部分季节性疾病影响,母猪存栏环比可能有小幅下滑,但后期在南方存栏上上升带动下,预计全国母猪存栏一季度以稳为主,同时由于配种率的提高,相应的产能在增加。我们预计公司猪料销售仍将持续改善。

生猪养殖规模扩大,猪价高位运行带来业绩新增量

2015 年公司开始布局生猪养殖行业,在广东、湖南以“公司+农户”的模式居多,在山东主要采用自繁自养模式,另外公司在广西、贵州也做了土地的储备。

公司2019Q1-3 生猪累计出栏55 万头左右,2019 年8 月以来政府加大生猪养殖扶持力度,公司亦在广东做土地储备为后续加快建设做好准备。高猪价背景下,叠加生猪出栏量持续增长,公司生猪养殖业务有望为公司利润带来较大增量。

投资建议:

海大集团(002311)多年深耕水产饲料领域,护城河深厚,通过为养殖户提供饲料+养殖方案等系列服务保持与客户高粘性;另一方面公司多次实施股权激励计划,涉及人员众多,中高层管理人员与公司利益一致,可以很好的避免人员流失,从而巩固自身市场份额。

我们预计公司2020-2021 年营业收入分别为573.87 亿元和676.07 亿元,同比增速为20.34%和17.81%;归母净利润为22.12 亿和25.15 亿,同比增长33.99%和13.71%;对应PE 为24.2x 和21.3x,维持“买入”评级。

风险提示:

水产养殖受自然灾害大幅减产;生猪价格大幅波动。

申请时请注明股票名称