移动版

海大集团(002311):饲料销量稳健增长 本年盈利向好

发布时间:2020-02-14    研究机构:中国国际金融

公司预计2019 年业绩16.51 亿元,同比+14.90%海大集团(002311)发布业绩快报:2019 年收入476.86 亿元,同比+13.12%;归母净利润16.51 亿元,同比+14.90%,业绩基本符合市场预期和我们的预期。

关注要点

禽料及水产饲料增长,支撑2019 年业绩:2019 年公司饲料总销量1,230 万吨,同比+15%,据此我们估算水产饲料销量同比增约13%,禽饲料销量同比增超30%,猪饲料同比跌约25%。其中:1)2019 年水产饲料销售受水产价格低迷及天气影响,我们估算公司颗粒销量料同比持平,但因水产品消费升级及水产物流发展,我们判断高毛利率膨化料及虾料销量同比增幅应超20%,公司水产饲料销售体现结构升级;2)2019 年禽价较高令禽饲料需求向好,结合公司生产效率提高,我们判断禽饲料业务实现量、利齐升;3)生猪养殖产能去化,猪饲料需求低迷,公司猪饲料销售因此承压。

看好2020 年公司饲料销量增长机会:我们认为本年公司业绩增长确定性较强,预计饲料销量同比增约20%至1,460 万吨,其中:1)生猪供给短缺有望刺激水产品替代消费,水产价格有向上机会,且公司膨化料新产能陆续投放,膨化料销量有望进一步提升,我们预计本年水产饲料销量同比增约20%;2)禽饲料销售在本年春节后受到禽价偏低、物流受阻的影响,但我们判断影响较短,随新冠疫情趋稳,公司生产节奏有望恢复正常,当前我们预计公司本年禽料销量同比增速有望达23%;3)因养殖利润向好,我们认为本年公司猪料销售有改善机会,预计全年销量同比增速约10%。

生猪养殖有序推进,有望贡献业绩增量:我们估算2019 年公司生猪养殖业务出栏量共计70 万头,但考虑部分出栏为外购仔猪,其养殖成本较高,且正常生产受到非洲猪瘟疫情扰动,我们认为2019年生猪养殖业务贡献业绩较有限。向前看,我们判断2020 年公司出栏量有望进一步上升至约120 万头,叠加本年较高生猪均价预期,公司生猪养殖业务的业绩贡献或明显增厚。

估值与建议

当前股价对应2020/21 年23/18 倍P/E。据业绩快报,我们下调2019归母净利预测3.7%至16.51 亿元,维持2020 年预测23.10 亿元不变,并引入2021 年预测29.99 亿元。维持目标价37.0 元不变,对应2020/21 年25/19 倍P/E,+11%空间。维持跑赢行业评级。

风险

下游养殖业景气持续低迷;原料价格大幅波动;极端天气影响。

申请时请注明股票名称