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海大集团(002311):饲料销量逆势增长 整体业绩平稳提升

发布时间:2019-10-21    研究机构:中泰证券

投资要点

事件:公司发布2019 年三季报,三季度公司实现营业收入144.48 亿元,同比增长9.85%,归母净利润7.39 亿元,同比增长10.13%,扣非后归母净利润7.09亿元,同比增长7.23%,公司加权平均净资产收益率为8.73%,同比下滑0.59%。

水产景气度低迷影响增速,禽料销售表现亮眼。我们预计公司第三季度饲料整体销量增速10%+,其中禽料销量增速30%+,水产料增速10%+,猪料销量下滑40%左右。(1)禽料:受益于养殖景气度提升,公司禽料销售实现量价齐升(销量增30%+),公司禽料产品和品牌的议价能力提升带动净利率增长。(2)水产料:三季度水产料景气度仍旧低迷,鱼价低位震荡,叠加天气因素,导致水产饲料销售增速和毛利率小幅下滑,对三季度饲料业绩造成一定的影响。(3)猪料:受疫情影响,行业生猪存栏持续下滑,公司猪料销量同比下滑40%左右。

但是猪料整体在主营业务占比不高,对业绩影响有限。整体看,三季度水产料及猪料受行业景气度低迷影响较大,但是从草根调研情况看,公司饲料产品仍旧具有较高的竞争力,刨除外部因素影响,长期看销量和利润水平仍将维持行业领先水平。

生猪价格提升带动养殖盈利增长,预计四季度盈利有望继续扩大。三季度公司生猪出栏量在16 万+,估算生猪养殖板块单季度实现5000 万盈利,随着价格上涨,预计四季度盈利有望继续提升。当前公司母猪存栏持续增加,三季度生产性生物资产增幅同比增加33.17%,预计公司2020 年出栏量有望继续。

预计公司2019 年全年饲料增速维持10%-15%左右增速,其中水产饲料保持10%以上,禽料30%左右增速,受疫情影响,猪料销量预计略有下滑;受猪价上涨影响,生猪养殖业务盈利有望继续扩大,动保等其他业务业绩预计保持平稳增长。据此预计2019-20 年公司净利润为17.55 亿元、20.7 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:天气灾害、疫病;行业政策变动;原料价格大幅波动。

申请时请注明股票名称