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海大集团(002311):水产优势依然显著 养殖逐步拓展

发布时间:2019-10-23    研究机构:中信建投证券

事件

海大集团(002311)发布2019 年三季度报告。

公司2019Q1-3 实现营业收入355.13 亿元,同比增长15.18%,实现归属于上市公司股东的净利润14.12 亿元,同比增长11.13%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.72 亿元,同比增长10.84%。

分季度看, 公司2019Q1/Q2/Q3 单季度营收分别为88.75/121.89/144.48 亿元,同比分别增长22.25%/16.97%/9.85%;2019Q1/Q2/ Q3 单季度归母净利润分别为1.22/5.51/7.39 亿元,同比分别增长21.81%/10.31%/10.13%。

我们的分析和判断

禽料销售快速增长,水产料稳健,猪料下滑

海大集团主要产品包括水产和畜禽饲料、优质水产动物种苗、动物保健品和生物制品、生猪养殖等,其中水产和畜禽饲料生产销售为公司目前最主要的业务。

公司前三季度实现净利润14.12 亿元,同比增长11.13%,增速比上半年的12.24%小幅下降1.11pct,我们预计公司前三季度饲料销售情况与上半年基本一致。其中,禽饲料销量受益于禽养殖量回升依然维持快速增长(2019H1 同比增30%);水产饲料由于水产品价格处于成本线附近,养殖户投喂积极性下降,同时气候因素以及行业竞争激烈等影响,销量增长保持稳定(2019H1同比增16%),我们认为公司在水产饲料领域竞争优势显著,行业景气度低迷期可进一步提高市占率;猪饲料由于生猪存栏量持续下滑,销量下降。

盈利能力保持稳定,期间费用率管控合理

盈利能力方面,2019Q1-3 公司毛利率为11.97%,同比小幅提升0.19pct,预计主要原因是禽饲料和原料贸易板块毛利率提升。2019 Q1-3 公司净利率为4.23%,较上年同期持平。

期间费用率方面,2019 Q1-3 公司期间费用率为7.05%,同比上升0.30pct。其中,销售费用率上升0.19pct 至3.49pct。管理及研发费用率上升0.16pct 至3.06%。财务费用率同比下降0.05pct至0.50%。

禽养殖业产销齐增,生猪养殖业底部将过,公司饲料销售有望环比逐步改善根据农业农村部数据,2019 年9 月能繁母猪存栏同比减少38.9%,环比减少2.8%,相比8 月环比下降9.1%的降幅已大幅缩窄,我们预计2019Q4 能繁母猪存栏量将见底,2020 年养殖量有望回升。禽养殖业方面,受禽价持续景气的推动,养殖量持续提升,预计2020 年禽养殖业呈现供需齐增的形势。我们预计公司2020 年禽料销售仍将持续较高的增长,猪料销售环比逐步改善。

投资建议:

我们预计公司2019-2020 年营业收入分别为500.15 亿元和602.18 亿元,同比增速为18.64%和20.40%;归母净利润为17.27 亿和20.46 亿,同比增长20.18%和18.47%;公司总股本15.81 亿,EPS 为1.09 元/股和1.29元/股,PE 为28.3x 和23.9x,维持“买入”评级。

风险提示:

水产养殖受自然灾害大幅减产;生猪价格大幅波动。

申请时请注明股票名称